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高华证券中国点评全国人大会议虽无惊奇但有看点

发布时间:2019-09-13 20:39:51 编辑:笔名

高华证券:中国点评 全国人大会议虽无惊奇但有看点 2010-03-08 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

全国人大会议虽无惊奇但有看点全国人大会议于2010年3月5日召开。温家宝总理于3月5日发表政府工作报告,发改委主任、财政部部长、商务部部长和中国人民银行行长于3月6日一同出席了新闻发布会。正如我们之前所述,全国人大会议是立法机构会议,在经济政策方面一般不会有重大改变。然而,我们注意到政府工作报告和新闻发布会传递出了一些令人关注的信息:

1.对宏观环境的整体评估:温家宝总理认为今年面临的宏观形势极为复杂。他在政府报告中提到的外部风险包括:世界经济复苏的基础仍然脆弱、金融领域风险没有完全消除、各国刺激政策退出抉择艰难、国际大宗商品价格和主要货币汇率可能加剧波动,贸易保护主义明显抬头。至于内需方面,他指出经济增长内生动力不足、自主创新能力不强、部分行业产能过剩矛盾突出、结构调整难度加大、就业压力总体上持续增加和结构性用工短缺的矛盾并存。我们的解读:从对外部环境的谨慎观点来看,中国的决策层决定对全球金融危机期间所采取的官方政策立场(积极的财政政策和适度宽松的货币政策)维持不变。同时,决策层保留了大部分政策刺激措施以刺激消费,进而对经济进行结构性调整。然而,正如我们长期所述,目前为止所采取的信贷控制和吸收流动性措施的措施(初期以“暗中调控”为主,目前更为直截了当)使得货币政策呈现出明确的收紧趋势。

2.增长目标:温总理在政府报告中表示2010年经济增长的预期目标是8.0%(与2009年相同)。他同时强调要注重经济增长的质量,将工作重点放到转变经济发展方式、调整经济结构上来。我们的解读:与2009年相比,决策层对于在2010年实现经济增长“保八”目标更有信心。但是,设定这个预期目标并不意味着实际增速不会超过8.0%。温总理做上述表示旨在传递出中央政府并不盲目追求高增长这个信息。尽管我们预计调控措施将导致2010年四季度经季节调整后折年计算环比增速由一、二季度的11%-12%放缓至10%,但我们仍然认为我们高于趋势水平的全年GDP增长率预测(11.4%)能够得以实现。

3.通胀目标:中央政府提出的2010年CPI同比增速目标为3.0%,低于在去年人大会议上设定的4.0%的水平。我们的解读:鉴于政府仍希望改革(提高)能源价格并调整资源/环境成本,通胀目标的下调意味着政府对通胀压力的容忍度水平相对较低。我们认为,一旦CPI升至使得1年期实际存款利率为负的水平时,加息的理由就会更加充分。因此,我们仍然认为央行今年将会加息,并且最可能出现在2010年第二季度CPI同比增速如果达到3.0%时。

4.财政政策:2010年中央政府预算赤字预计将从2009年的人民币7,500亿元扩大至人民币8,500亿元,但地方政府预算赤字预计将维持在人民币2,000亿元不变。财政部部长谢旭人表示,预算赤字估计将占到GDP的2.8%,而政府债务/GDP比率仍将处于20%左右的水平。我们的解读:政府选择继续实施积极的(扩张性的)财政政策的原因是,它需要继续支持2009年启动的各种政府投资项目。我们认为,政策焦点将缩高盛全球经济、商品和策略研究中国点评2小到农村基础设施建设、农民生活、保障性住房建设、教育、医疗服务、文化和环保等领域,尤其是在欠发达地区。即使考虑到地方政府融资平台的负债(余额约为人民币6万亿元,相当于2009年GDP的18%,其中一些对地方政府的资产负债状况存在间接影响),总体公共债务水平仍不算高,尤其是在中央和地方政府拥有庞大的国企和土地资产的情况下。

5.货币政策:温家宝总理指出,今年新增人民币贷款的目标规模为7.5万亿元左右,广义货币M2增长目标为17%左右,且将重点投放给农业和小企业。我们的解读:决策者已经从2009年的经历中获得经验,并可能会重点关注贷款投放的速度和在实际投资中的使用(而不是用于资产市场)。尽管如此,今年新增贷款的最终规模将取决于货币政策的变化,而央行行长周晓川则表示,货币政策“还是要根据各项经济指标所反馈的信息来进行动态调整”。

6.汇率政策:1)温家宝总理表示,今年将保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定(而2009年的政府工作报告未提及此议题,2008年的报告则明确承诺将增强汇率弹性)。2)央行行长周晓川表示,人民币汇率政策应该适应于我国改革开放的具体进程和适应于建立一个开放型的市场经济。当前的政策在全球金融危机的背景下是适宜的,但随着退出策略时机的成熟,这样的政策可能会有所改变。鉴于危机的影响深重,且复苏的基础并不巩固,中国政府对于退出策略时机的选择需要非常慎重。

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